金煤科技连续四年亏损 10万吨草酸项目年底投产有望改善业绩金煤科技连续四年亏损 10万吨草酸项目年底投产有望改善业绩金煤科技连续四年亏损 10万吨草酸项目年底投产有望改善业绩金煤科技连续四年亏损 10万吨草酸项目年底投产有望改善业绩金煤科技连续四年亏损 10万吨草酸项目年底投产有望改善业绩金煤科技连续四年亏损 10万吨草酸项目年底投产有望改善业绩金煤科技连续四年亏损 10万吨草酸项目年底投产有望改善业绩金煤科技连续四年亏损 10万吨草酸项目年底投产有望改善业绩金煤科技连续四年亏损 10万吨草酸项目年底投产有望改善业绩金煤科技连续四年亏损 10万吨草酸项目年底投产有望改善业绩金煤科技连续四年亏损 10万吨草酸项目年底投产有望改善业绩金煤科技连续四年亏损 10万吨草酸项目年底投产有望改善业绩金煤科技连续四年亏损 10万吨草酸项目年底投产有望改善业绩金煤科技连续四年亏损 10万吨草酸项目年底投产有望改善业绩金煤科技连续四年亏损 10万吨草酸项目年底投产有望改善业绩金煤科技连续四年亏损 10万吨草酸项目年底投产有望改善业绩金煤科技连续四年亏损 10万吨草酸项目年底投产有望改善业绩金煤科技连续四年亏损 10万吨草酸项目年底投产有望改善业绩金煤科技连续四年亏损 10万吨草酸项目年底投产有望改善业绩金煤科技连续四年亏损 10万吨草酸项目年底投产有望改善业绩金煤科技连续四年亏损 10万吨草酸项目年底投产有望改善业绩金煤科技连续四年亏损 10万吨草酸项目年底投产有望改善业绩金煤科技连续四年亏损 10万吨草酸项目年底投产有望改善业绩金煤科技连续四年亏损 10万吨草酸项目年底投产有望改善业绩金煤科技连续四年亏损 10万吨草酸项目年底投产有望改善业绩金煤科技连续四年亏损 10万吨草酸项目年底投产有望改善业绩金煤科技连续四年亏损 10万吨草酸项目年底投产有望改善业绩内蒙古金煤化工科技股份有限公司（简称“金煤科技”）近日披露的审核问询函回复显示，公司报告期内（2022年至2025年1-6月）持续亏损，归母净利润累计亏损超10.6亿元。不过，公司核心盈利产品草酸业务毛利率保持在30%以上，且年产10万吨草酸扩产项目预计2025年底建成投产，届时产能将翻倍至18万吨/年，有望成为业绩改善的关键。

　　财务数据显示，2022年至2025年1-6月，金煤科技营业收入持续下滑，分别为9.34亿元、8.61亿元、7.70亿元和4.73亿元；归母净利润分别为-2.93亿元、-3.93亿元、-3.08亿元和-0.73亿元，连续四年亏损。截至2025年6月末，公司归母所有者权益仅为1.56亿元，存在净资产为负的风险。

　　公司收入下滑主要受草酸产品价格持续走低影响。报告期内草酸单价从3,755元/吨降至2,313元/吨，累计降幅38.4%，导致草酸收入从3.65亿元降至1.28亿元。不过，得益于成本控制，草酸毛利率始终维持在32%以上，2025年1-6月达35.57%，成为公司唯一盈利支柱。

　　作为公司第一大收入来源，乙二醇业务持续亏损是业绩恶化的主因。报告期内乙二醇毛利率分别为-36.36%、-71.72%、-51.05%和-20.23%，主要受产品价格低迷和原材料成本上涨双重挤压。2023年因失去煤炭长协价采购资格，褐煤采购单价同比上涨32.3%至472.27元/吨，进一步加剧亏损。

　　尽管持续负毛利，公司仍维持乙二醇生产。公告解释称，公司采用乙二醇与草酸联产模式，生产线固定成本较高，乙二醇售价（3,806元/吨）高于可变成本（2,803元/吨），继续生产可分摊固定成本。2025年1-6月，公司通过优化生产工艺，乙二醇单位煤耗同比下降9.7%，亏损幅度已收窄至-20.23%。

　　为扭转亏损局面，公司正加速推进产品结构调整。核心举措是扩建年产10万吨草酸项目，总投资2.18亿元，目前工程安装进度已达40%，预计2025年底建成投产。项目达产后，公司草酸总产能将从8万吨/年提升至18万吨/年，成为国内主要草酸生产商之一。

　　根据可行性研究，该项目投产后预计年新增毛利6,207.20万元（按2025年上半年均价测算）。公司同时计划减少5万吨/年乙二醇产量，优先保障高毛利草酸生产。2025年1-6月，公司草酸销量同比增长10.06%至5.54万吨，在手订单达7,479吨，同比增长46.9%，显示市场需求向好。

　　报告期内公司贸易商销售收入占比从27.03%提升至45.98%，主要为草酸和乙二醇产品。公告显示，贸易商模式符合化工行业惯例，公司前五大草酸客户合作年限均超10年，2025年1-6月前五大客户收入占比达50.33%，客户结构稳定。

　　保荐机构核查显示，公司对贸易商客户执行了67.71%的走访比例和70.71%的进销存核查比例，未发现虚增收入情形。2024年公司调整催化剂销售政策为先款后货，虽导致该业务收入从5,125.62万元降至4.30万元，但有效控制了应收账款风险。

　　截至2025年6月末，公司归母净资产为1.56亿元，较2022年初的9.34亿元缩水83.3%。公告提示，若市场竞争加剧或原材料价格反弹，公司可能出现净资产为负的情况。为应对流动性压力，大股东中泽集团已承诺提供不超过3亿元财务支持，截至9月末已实际借款1.43亿元。

　　公司表示，随着草酸产能扩张和乙二醇成本优化，预计2026年经营业绩将显著改善。天风证券研报指出，近期草酸出口需求受缅甸增量影响持续回暖，厂商已达成涨价共识，有望为公司带来业绩弹性。

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